小2说 | 带你读懂科创板

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这几天，如果你来到上海证券交易，在一楼大厅屏幕上看到这则漫画。科创板已经成为政府、产业、媒体甚至普通民众热议的话题。

上周五，科创板首批受理上市的9家企业名单公布。其中新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料、新能源各1家，拟合计融资金额为109.88亿元。充分体现了科创板的定位：为面向世界科技前沿、经济主战场，符合国家战略和需求，掌握关键核心技术、市场认可度高的企业提供资本平台。后续还有源源不断的企业“奔赴”科创板，仅杭州就有7家企业拟申报科创板，后备队伍超过了80家。

首批申报上市企业名单

为何科创板能掀起波澜，让各方都对它抱有如此期待？小2摘选出几点简单了解一下创业板的“魅力所在”：

• 简化发行条件，当前A股主板发行条文数量达到23条，创业板虽然有所简化但也有10条，科创板仅有4条。

• 多样财务指标满足不同企业需求，根据预计市值划分出五套财务指标满足其一即可。

• 允许红筹企业通过发行CDR的方式上科创板。

• 允许差异化表决权的企业上市，即可以同股不同权。

• 重视投资者，尤其机构投资的判断。取消了在A股施行的直接定价，直接面向市场进行询价定价，新型配售模式，让更多主体能够参与投资（包括机构、高管、员工、保荐机构）。

• 放宽涨跌幅限制至20%，且新股上市后前五个交易日布设涨跌幅限制。

从1990年沪深两地交易所成立，近30年的中国股市历经深圳中小板、创业板，再到今天科创板创立，关于如何提高资本市场服务创新企业能力的探索未曾停过。但由于受市场运行情况和经济结构调整等因素影响，推进效果并不如人意。一方面是资本市场制度改革无法满足创新驱动和高质量发展的实际需要，另一方面是科技创新企业仍频频选择赴香港、美国等地上市。改革的急迫性显而易见，要留下好企业、创新型企业，增强资本市场的融资能力，就必须在确保市场平稳运行的基础上大刀阔斧地推进改革。

尤其是创新药企业而言，当前新药研发的“烧钱”能力令人咂舌且与日俱增，德勤数据显示：目前从头开发一个新药需要耗费21.8亿美元，这个数字几乎是2010年（11.8亿美元）时候的2倍。企业融资上市支撑产品开发似乎成了必由之路，去年在港交所新规出台后上市的生物医药企业后续临床无论从阶段还是数量上大多都有突飞猛进的进展。

而科创板企业上市条件的五套财务指标之一就明确针对性地面向医药企业尤其是创新药企业：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。此外，A股对比港股、美股的高市盈率（港股平均市盈率19.69、美股27.21、A股36.91）也成为企业更看好“出生”A股的科创板的原因。

科创板简化的规则条件、为股权投资行业开辟新的退出渠道是吸引券商、机构投资人的因素。一家企业想要登陆科创板，需要经历的具体流程包括申请受理、审核问询、上市委审议、证监会注册、发行上市。只要企业提出申请，最长6个月+20个工作日就可以上市。这比现行的A股上市模式透明和迅速了许多。而更大的意义在于科创板开始试点注册制，建立和完善以信息披露为中心的发行上市制度，逐步将现行发行审核条件中可以由投资者判断的事项转化为更加严格的信息披露要求，更加与国际接轨，面向技术、产业、经济前沿，让市场、投资人判断企业的价值。

对于普通股民，似乎可以凭借科创板的概念“把那些年失去的暴富，一把赢回来”。例如3月8日，已经在港股上市但以往股价表现不佳的上海复旦张江发布公告称公司拟在中国向有关监管部门申请科创板上市，3月11日开盘，持有复旦张江21%股份的张江高科连续三天拉涨停。科创板的较低上市门槛吸引更多企业在成长期就能登陆资本市场，因此选择有潜力的公司进行长线投资，并且分散风险，不把鸡蛋放在同一个篮子里尤为重要。

虽然科创板概念热度攀升，但生物医药研发仍然具有周期长、投入大属性，首批提交申请的9家企业中并没有创新药企业。港股生物科技板块“破发”频现，概念炒作之后，风险偏好回归理性后，热度能否维持，科创板是否如想象中美好，如何发挥最大功效还有待后续考量及改进。

最后借用硅谷流行的一句话：earn money and make a difference，希望我们拥有的财富能让世界变得更美好。